判斷再融資是否圈錢、套利，不能只看政策導向是否鼓勵再融資，更要看再融資項目為什么融資、怎么使用融資。20多年的實踐表明，不論再融資額大小，上市公司必須明白：資本市場融資得來的錢不是白拿，用到正確的地方、給投資者一個交代是必不可少的規(guī)矩。

上市公司寧德時代日前擬向特定對象募集不超過582億元資金，這是A股迄今為止最大一筆民營上市公司定向增發(fā)融資。今年以來，已有京東方、歐普康視、立昂微等多家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多類再融資預案，預計募資規(guī)模逾7000億元。

雖然與2016年、2017年等再融資額高峰年份相比尚有差距，但今年以來這么大體量的再融資還是引發(fā)市場疑惑。如此“容易”的再融資有沒有“圈錢”行為？定向增發(fā)過程中是否存在套利情況？會不會引發(fā)市場“抽血”？

再融資是一種與首次公開發(fā)行股票融資（IPO）相區(qū)別的直接融資方式，一般指企業(yè)在上市后借助資本市場繼續(xù)融資，包括定向增發(fā)股票及配股、發(fā)行公司債或可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化等多種直接融資工具。以目前再融資的“主力軍”非公開發(fā)行股票（定向增發(fā)）為例，符合條件的上市公司通常以低于市場均價的價格，向特定投資者發(fā)行股份融資，參與者可“打折買股票”。

判斷再融資是否圈錢、套利，不能只看政策導向是否鼓勵再融資，更要看再融資項目為什么融資、怎么使用融資。去年以來，為了發(fā)展直接融資，助力企業(yè)紓困，資本市場持續(xù)完善融資功能，給再融資“松綁”。2020年2月份實施的再融資新規(guī)做出三大重要改變：一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務覆蓋面；二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者；三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。受益于規(guī)則“松綁”，一年多來，A股一批上市公司獲得再融資“活水”。今年以來，截至8月19日，全市場共計發(fā)行750個定向增發(fā)項目，定增數(shù)量創(chuàng)下近4年新高。

再融資“松綁”，定增項目更易獲批，從已實施定增的企業(yè)看，多數(shù)能將資金用在應對新冠肺炎疫情影響、支持科技創(chuàng)新、為生產(chǎn)經(jīng)營紓困等正確的地方，這樣的再融資項目即便數(shù)額較大，也應當?shù)玫绞袌龊屯顿Y者理解。但也有個別企業(yè)以為再融資的錢是“大風刮來的”，可隨意揮霍，將寶貴的定增資金用來投資樓市、炒作商品甚至供“董監(jiān)高”任性消費，引發(fā)市場對再融資圈錢和套利的擔憂。對于這些缺乏融資者責任感、不顧股東利益的害群之馬，監(jiān)管部門理應嚴格管控，從重處罰。

理解歸理解，鼓勵歸鼓勵，再融資規(guī)模畢竟很大，會不會引發(fā)市場“抽血”？歷史經(jīng)驗表明，雖然大額定增往往會引起市場的短期流動性擔憂，但A股市場在上市公司大額定增預案公告日后的整體表現(xiàn)并不差。國聯(lián)證券統(tǒng)計顯示，2000年至今共有23例大額定增項目，平均預計募資額達435億元。這23例定增預案公布首個交易日后、10個交易日后、20個交易日后、60個交易日后，上證綜指分別平均上漲0.1%、上漲0.9%、下跌0.3%、上漲3.1%。

之所以市場沒有出現(xiàn)大規(guī)?！笆а毙?，一方面是因為多數(shù)再融資項目能夠及時、充分地披露資金用途，資金取之于市場、用之于發(fā)展，消除投資者疑惑，這些舉動不但沒有讓企業(yè)因大額再融資“減分”，反而贏得更多長期資金青睞；另一方面，隨著我國資本市場各項基礎性制度不斷完善，證券稽查執(zhí)法隊伍及時跟進，避免違法套利行為發(fā)生，越來越多的再融資預案被投資者視為積極因素，使得那些將“巨額再融資等同于‘圈錢’和‘抽血’”的想法越發(fā)沒有市場。

2000年至今，增發(fā)股票等再融資方式已成為A股上市公司最重要的股權融資手段。20多年的實踐表明，不論再融資額大小，上市公司必須明白：資本市場融資得來的錢不是白拿，用到正確的地方、給投資者一個交代是必不可少的規(guī)矩。

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